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黄金长老

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发表于 2018-9-25 09:10 | 显示全部楼层 |阅读模式

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政府债务问题由来以久,主要为了解决民生。早先还可以量入为出,后来有些搂不住了,加上隐性债务,有的地方政府负债率高达70%以上。如不及时解决,政府信用面临破产。。。
目前看,地方政府常用的ca88亚洲城手机版手段包括:地方政府债、PPPca88亚洲城线上娱乐、政府购买服务、政府ca88亚洲城真人娱乐、城投债、平台贷款、ca88亚洲城手机版租赁和其他非标ca88亚洲城手机版方式等,不同ca88亚洲城线上娱乐适用不同方式,不一一而足。
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第一部分:地方政府隐性债务规模有多大?
摘 要
什么是地方政府隐性债务?梳理相关会议公报可知,中央对于地方政府债务的表述经历了从“政府性债务(2014年前)”到“地方政府债券(2015年至今)”到“隐性债务(2017年7月至今)”的变化。其中,“地方政府隐性债务”这个说法首次出现在2017年7月24日召开的政治局会议上。地方政府“隐性债务”与“政府性债务”有何异同?相同的地方在于都与地方政府信用密不可分、主要用于公益性或准公益性ca88亚洲城线上娱乐、在ca88亚洲城线上娱乐自身现金流不够覆盖债务本息时依赖于财政资金偿还,而不同之处在于政府性债务是在地方政府举债机制尚未建立之前而出现的,处于监管的灰色地带,经过债务甄别纳入预算后大部分其实已经退出了历史舞台;而隐性债务从理论上来讲不属于地方政府债务,主要通过不合规操作(如担保、出具承诺函)或变相举债(伪PPP、包装成政府购买等)产生。目前各界对于隐性债务仍缺乏统一口径和认定标准,未来如何处置、是否可以通过新一轮甄别使其显性化目前还未明确。
透视隐性债务的三个视角。目前市场上对于隐性债务的不同分类有些混淆,如不少人在提到隐性债务时会将棚改ca88亚洲城线上娱乐债务、城投债、ca88亚洲城手机版平台等相并列,事实上它们是不同角度但又相互交叠的概念。1. 投资端的视角。地方政府筹资后是为了投向公益性ca88亚洲城线上娱乐(棚改、保障性住房、扶贫ca88亚洲城线上娱乐等)、准公益性ca88亚洲城线上娱乐(交通运输、停车场、地下管廊等)和一般竞争性ca88亚洲城线上娱乐(房地产、汽车等)。其中,地方政府所形成的隐性债务主要是为了投向公益性ca88亚洲城线上娱乐和准公益性ca88亚洲城线上娱乐。2. ca88亚洲城手机版端的视角。地方政府进行筹资的主要渠道包括发行地方政府债、PPPca88亚洲城线上娱乐、政府购买服务、政府ca88亚洲城真人娱乐、城投债、平台贷款、ca88亚洲城手机版租赁和其他非标ca88亚洲城手机版方式等。其中,隐性债务主要集中于PPPca88亚洲城线上娱乐、政府购买服务和政府ca88亚洲城真人娱乐中的违规操作部分,以及大量的城投债、平台贷款、ca88亚洲城手机版租赁和其他非标ca88亚洲城手机版方式中。3. ca88亚洲城手机版主体的视角。地方政府主要通过地方ca88亚洲城手机版平台来筹集资金,另外,一些地方国企也承担了部分公益性ca88亚洲城线上娱乐,因而也具备一定的ca88亚洲城手机版功能。此外,政府自身也会形成部分隐性债务。ca88亚洲城手机版主体、投资端、ca88亚洲城手机版端是“一体两面”的关系,投资端和ca88亚洲城手机版端是一枚硬币的两面,ca88亚洲城手机版主体则是这枚硬币本身。若将地方政府隐性债务编制成资产负债表,投资端的ca88亚洲城线上娱乐是资产负债表的资产端,ca88亚洲城手机版端的各种债务是资产负债表的负债端,而地方政府ca88亚洲城手机版平台等ca88亚洲城手机版主体则是这一资产负债表的会计主体
地方政府隐性债务规模估算。1. 其他机构或学者的测算。我们根据BIS数据估计的我国2017年底隐性债务的规模约为8.9万亿元,而IMF估计的我国2016年底的隐性债务规模约为19.1万亿元。另外,国内学者常用的测算方法是通过地方ca88亚洲城手机版平台的债务去估算地方政府隐性债务的余额,估算的结果一般在30至50万亿元之间。我们从上述三个视角大致估算地方政府隐性债务规模。2.投资端的角度。以棚改为例,因棚改形成的隐性债务规模可能在4.5万亿上下,其中存量棚改贷款约3.6万亿,与棚改相关的债券ca88亚洲城手机版余额截至18年6月底的存量约0.57万亿,其他形式的债务规模可能也在0.5万亿左右。3.ca88亚洲城手机版端的角度。我国2017年底的地方政府隐性债务余额约为33万亿元,其中通过银行贷款、发行债券和非标ca88亚洲城手机版流入地方ca88亚洲城手机版平台的资金分别约为17万亿元、7万亿元和7万亿元。4.ca88亚洲城手机版主体的角度。我们将有公开信息披露的ca88亚洲城手机版平台(主要是发行了wind口径城投债的ca88亚洲城手机版平台)的有息债务进行累加,得到2017年底各平台合计有息债务约为32.3万亿元,扣除掉部分已纳入财政预算的债务,2017年底隐性债务规模约为30.6万亿元。
隐性债务分析。1.相对于显性债务,隐性债务增长迅速。从财政部官网披露的地方政府债务余额来看,自2014年以来,地方政府显性债务的增长速度相对较慢,年均增速仅为2.4%,年均增量也只有大概0.4万亿元。而我们估算的隐性债务年均增量约为8万亿元,年均增速超过了77%,增速远高于显性债务。2.纳入地方政府隐性债务后,政府负债率相对较高。财政部部长肖捷此前披露的2017年底政府负债率为36.2%,而根据我们的测算,纳入地方政府隐性债务后,2017年底的政府负债率高达72.3%,高于国际警戒线。此外,我们可以根据2013年全国政府性债务审计结果公告,估计隐性债务中由财政资金偿还的比率为19.13%,这样折算的2017年底地方政府债务余额约为5.9万亿元,即政府债务总额约为35.9万亿元,政府负债率约为43.3%,低于国际警戒线。但总体来看,考虑地方政府隐性债务后,政府负债率有了明显的提升。
17年下半年以来,从中央到地方掀起了地方政府隐性债务的治理行动,对新增隐性债务的遏制拖累了基建投资,对存量隐性债务的处理则关系到ca88亚洲城手机版平台债务的安全。我们将通过系列专题探讨地方政府隐性债务,进而为基建投资走势、城投债投资策略等提供思路。本文将对地方政府隐性债务的定义和规模等进行分析。
1. 什么是地方政府隐性债务?1.1 “政府性债务”→“地方政府债券”→“隐性债务”
梳理相关会议(包括党代会、中央经济工作会议、中央政治局会议、中央财经委员会会议等)公报可知,中央对于地方政府债务的表述经历了从“政府性债务(2014年前)”到“地方政府债券(2015年至今)”到“隐性债务(2017年7月至今)”的变化,这从侧面记录了我国地方政府债务管理机制的发展和规范进程。
对于地方政府债务,在2014年之前的提法是“政府性债务”,如2012年全国金融工作会议提出“防范化解地方政府性债务风险”,2013年中央经济工作会议提出,“把地方政府性债务分门别类纳入全口径预算管理,严格政府举债程序。明确责任落实,省区市政府要对本地区地方政府性债务负责任”。地方政府性债务包括直接债务和或有债务,前者指的是地方政府负有偿还责任的债务,后者包括地方政府负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务。2014年之前,按照1994年颁布的《预算法》,地方政府不得举债(法律和国务院另有规定外),而地方政府又有较重的基建投资压力,于是通过地方政府ca88亚洲城手机版平台举债,也有部分省份通过财政部自发自还或自行发行地方债。当时地方债务体系处于尚未建立的时期,政府性债务便是这一特定历阶段的产物,这些债务跟地方政府有关,但又不都是地方政府债务。
2015年起,新《预算法》正式实施,部分政府性债务通过债务甄别纳入预算管理,地方政府债券成为地方政府举债的唯一合法途径,“政府性债务”也逐渐淡出历史舞台,“地方政府债券”取而代之,如2015年的中央经济工作会议提到,“完善全口径政府债务管理,改进地方政府债券发行办法”。
第一次提到“地方政府隐性债务”是在2017年7月24日召开的政治局会议上,会议指出,“要积极稳妥化解累积的地方政府债务风险,有效规范地方政府举债ca88亚洲城手机版,坚决遏制隐性债务增量”。而在此前10天召开的全国金融工作会议指出,“各级地方党委和政府要树立正确政绩观,严控地方政府债务增量,终身问责,倒查责任”。政治局会议是对金融工作会议严控地方政府债务增量这一精神的落实。15-17年,ca88亚洲城手机版平台仍靠地方政府信用支持进行ca88亚洲城手机版,一些不规范的政府购买、PPP等ca88亚洲城手机版的偿还仍要依靠财政资金,这些债务不是地方政府合规债务,但无疑会增大政府支出压力,“隐性债务”的提法应运而生。
地方政府“隐性债务”与“政府性债务”有何异同?相同的地方在于都与地方政府信用密不可分、主要用于公益性或准公益性ca88亚洲城线上娱乐、在ca88亚洲城线上娱乐自身现金流不够覆盖债务本息时依赖于财政资金偿还,而不同之处在于政府性债务是在地方政府举债机制尚未建立之前而出现的,处于监管的灰色地带,经过债务甄别纳入预算后大部分其实已经退出了历史舞台;而隐性债务从理论上来讲不属于地方政府债务,主要通过不合规操作(如担保、出具承诺函)或变相举债(伪PPP、包装成政府购买等)产生。未来如何处置、是否可以通过新一轮甄别使其显性化目前还未明确。
1.2 隐性债务尚无统一口径和认定标准
按照15年财政部发布的《政府会计准则——基本准则》中的定义,负债是指“政府会计主体过去的经济业务或者事项形成的,预期会导致经济资源流出政府会计主体的现时义务”。如果编制地方政府自身的资产负债表,隐性债务不会被计入负债,一是由于隐性债务的举借主体不是该政府会计主体(地方政府),二是隐性债务的偿付不是现时义务,而是由某些未来的事项所决定(如ca88亚洲城手机版平台自身是否能偿债),且金额也可能无法准确地计量(取决于举债主体自身能偿还多少),换言之,隐性债务基本都属于或有负债。
目前各界对于隐性债务仍缺乏统一口径和认定标准,2018年以来,多个省份开展了地方政府隐性债务审计,据第一财经报道,很快将下发文件明确隐性债务统一口径。
2. 透视隐性债务的三个视角
目前市场上对于隐性债务的不同分类有些混淆,如不少人在提到隐性债务时会将棚改ca88亚洲城线上娱乐债务、城投债、ca88亚洲城手机版平台等相并列,事实上它们是不同角度但又相互交叠的概念。因此,我们有必要梳理清楚地方政府隐性债务是如何产生的,我们将从ca88亚洲城线上娱乐端、ca88亚洲城手机版端和举债主体三个视角来分析。
2.1 投资端的视角——资产负债表的资产端
从投资ca88亚洲城线上娱乐来看,地方政府筹资后是为了投向公益性ca88亚洲城线上娱乐(棚改、保障性住房、扶贫ca88亚洲城线上娱乐等)、准公益性ca88亚洲城线上娱乐(交通运输、停车场、地下管廊等)和一般竞争性ca88亚洲城线上娱乐(食品、汽车等)。其中,地方政府所形成的隐性债务主要是为了投向公益性ca88亚洲城线上娱乐和准公益性ca88亚洲城线上娱乐,从2013年6月末政府或有债务的投向情况来看,主要投向领域为交通运输设施建设(41%)、市政建设(30%)、科教文卫(7%)等。
2.2 ca88亚洲城手机版端的视角——资产负债表的负债端
从ca88亚洲城手机版端来看,地方政府进行筹资的主要渠道包括发行地方政府债、PPPca88亚洲城线上娱乐、政府购买服务、政府ca88亚洲城真人娱乐、城投债、平台贷款、ca88亚洲城手机版租赁和其他非标ca88亚洲城手机版方式等。其中,PPPca88亚洲城线上娱乐、政府购买服务和政府ca88亚洲城真人娱乐是政府鼓励的ca88亚洲城手机版方式,但在实际操作中出现了一些异化,如一些政府ca88亚洲城真人娱乐和PPPca88亚洲城线上娱乐存在承诺固定回报、兜底回购、明股实债等违规现象。虽然目前政府正不断加强对几个ca88亚洲城手机版渠道的监管,包括财政部87号文的出台,但实际上仍存在一些隐性债务。另外,对于城投债、平台贷款、ca88亚洲城手机版租赁和其他非标ca88亚洲城手机版方式,政府已经明确政府不得通过企事业单位举借债务(国发43号文),即通过以上渠道筹集的资金,除了已纳入财政预算的部分,都不能用财政资金予以偿还,政府不进行兜底。但实际上,市场仍普遍认为这些资金与政府信用挂钩,算是政府的隐性债务。
2.3 ca88亚洲城手机版主体的视角——资产负债表的会计主体
从ca88亚洲城手机版主体来看,地方政府主要通过地方ca88亚洲城手机版平台来筹集资金,另外,一些地方国企也承担了部分公益性ca88亚洲城线上娱乐,因而也具备一定的ca88亚洲城手机版功能。其中,通过ca88亚洲城手机版平台和国企举借的用于公益性或准公益性ca88亚洲城线上娱乐的债务在广义上来说都具有政府的隐性担保,是政府的隐性债务。而政府自身也会形成部分隐性债务,包括对国企亏损补贴和社保资金缺口的支出责任,以及对政府ca88亚洲城真人娱乐的承诺回购等。
2.4 三种视角的关系
ca88亚洲城手机版主体、投资端、ca88亚洲城手机版端是“一体两面”的关系,投资端和ca88亚洲城手机版端是一枚硬币的两面,ca88亚洲城手机版主体则是这枚硬币本身。若将地方政府隐性债务编制成资产负债表,投资端的ca88亚洲城线上娱乐是资产负债表的资产端,ca88亚洲城手机版端的各种债务是资产负债表的负债端,而地方政府ca88亚洲城手机版平台等ca88亚洲城手机版主体则是这一资产负债表的会计主体。
地方政府往往先有公益性或准公益性ca88亚洲城线上娱乐的投资需求,再通过各种途径ca88亚洲城手机版,ca88亚洲城手机版后形成负债,投资端也会形成对应的资产。ca88亚洲城手机版主体方面,ca88亚洲城手机版平台一直是最主要的ca88亚洲城手机版主体,2014年之前,不少ca88亚洲城手机版平台仅有ca88亚洲城手机版功能,是地方政府的ca88亚洲城手机版工具,ca88亚洲城手机版得到的资金转移给地方政府使用;而国发43号文后,空壳ca88亚洲城手机版平台逐渐清理,ca88亚洲城手机版平台既是ca88亚洲城手机版主体,一般同时也是投资主体。
如通常所说的“棚改增加地方政府隐性债务”是从投资端的角度来说的,棚改ca88亚洲城线上娱乐会形成棚改相关的资产,其ca88亚洲城手机版端往往对应着棚改贷款、用于棚改的城投债等债务。而“政府购买、PPP等新增地方政府隐性债务”则是从ca88亚洲城手机版端的角度来说,其投资端也可能对应棚改ca88亚洲城线上娱乐,或其他公益性ca88亚洲城线上娱乐。而这些隐性债务的ca88亚洲城手机版主体或公益性ca88亚洲城线上娱乐的投资主体往往以地方ca88亚洲城手机版平台为主。
3. 地方政府隐性债务规模测算3.1 其他机构或学者的测算
(一)国际清算银行(BIS)的估计
国际清算银行的数据显示我国2017年底的政府债务余额为38.8万亿元,而我国财政部官网公布的同期地方政府债务余额为16.5万亿元,加上同期的国债余额13.4万亿元,即我国官方口径的政府债务余额为29.9万亿元。两者之间相差8.9万亿元,差额就是国际清算银行认为属于我国政府债务却未纳入我国财政预算的部分,实质上就是我国地方政府的隐性债务。同样可对2016年底的数据进行估计,国际清算银行显示的我国政府债务余额为33.0万亿元,我国财政部官网公布的地方政府债务余额为15.3万亿元,同期国债余额为12.0万亿元,即2016年底国际清算银行认为属于我国政府债务却未纳入我国财政预算部分的规模为5.7万亿元。另外,从增量来看,以国际清算银行数据测算属于我国地方政府隐性债务的债务规模在这两年有明显的提升。
(二)国际货币ca88亚洲城真人娱乐组织(IMF)的估计
国际货币ca88亚洲城真人娱乐组织2017年第四条磋商访问报告显示我国2016年底的广义政府债务余额为46.4万亿,而狭义的政府债务余额为27.3万亿,即我国2016年底的地方政府隐性债务余额约为19.1万亿。具体而言,国际货币ca88亚洲城真人娱乐组织测算的最窄口径的一般政府债务余额包括中央政府债务余额(12万亿元)和财政部官网公布的地方政府债务余额(15.3万亿元),共计27.3万亿元,而IMF研究小组估计的一般债务还纳入了一部分的新增或有债务(5.7万亿元)。此外,国际货币ca88亚洲城真人娱乐组织测算的广义政府债务还纳入了地方政府ca88亚洲城手机版平台(LGFV10.3万亿元和3.1万亿元。
(三)其他学者的相关估计
此外,国内一些学者有也有对隐性债务的规模进行过估算,比较常用的方法是通过地方ca88亚洲城手机版平台的债务去估算地方政府隐性债务的余额,估算的结果一般在30至50万亿元之间。举例而言,中国社会科学院国家金融与发展实验室副主任、国家资产负债表研究中心主任张晓晶在2017年度的中国去杠杆进程报告提到当前地方政府ca88亚洲城手机版平台债务约30万亿元。而清华大学的白重恩教授也曾在2018年1月26日召开的《中国:政府投ca88亚洲城手机版发展报告(2017)》发布会暨地方政府债务管理研讨会会议中提到“到2017年6月底,发行过城投债的企业的债务余额是47万亿左右。”
3.2 从投资ca88亚洲城线上娱乐的角度测算——以棚改为例
近两年来政府对棚改支持力度较大,棚改相关债务的举借较为顺畅,由于棚改ca88亚洲城线上娱乐具有很强的公益性,且这两年新增量较大,我们以棚改为例,从投资ca88亚洲城线上娱乐的角度估算由棚改形成的隐性债务规模。
(1)棚改的资金来源有哪些?
一是中央和地方的财政拨款,其中中央拨款计入城镇保障性安居工程专项资金,地方拨款计入地方住房保障支出;二是来自于政策性银行贷款,以国开和农发行为主,贷款资金很大一部分是央行通过PSL投放给政策性银行,政策性银行再发放专项贷款;其他资金来源还包括商业银行发放的贷款、城投平台或其他企业发行的募集资金投向于棚改ca88亚洲城线上娱乐的债券。2018年4月,财政部发布《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》(28号文),决定2018年在棚户区改造领域开展试点,有序推进试点发行地方政府棚户区改造专项债券工作,鼓励地方政府通过发行专项债的方式,募集资金专门用于棚户区改造,偿债资金来源也是棚改ca88亚洲城线上娱乐对应的相关收入。6月20日天津市财政局发行了首单棚改专项债,债券期限5年、规模15 亿元,招标利率仅为3.88%。
棚改的ca88亚洲城线上娱乐的实施主要为政府购买服务模式。地方政府将棚改ca88亚洲城线上娱乐纳入政府购买服务ca88亚洲城线上娱乐,然后和平台公司签订政府购买服务合同,形成合同项下付款义务;城投平台作为承接主体以签订的合同向银行进行贷款,获得资金支持。
(2)棚改资金为何会形成政府隐性债务?
刚性支付义务形成隐性债务。按照《政府采购法》政府预算不能超过三年,按照“以收定支”原则实施,在这种原则下,政府购买服务就属于合同项下的绩效挂钩的支出责任,不会形成地方政府债务。但是棚改ca88亚洲城线上娱乐一般长达5-10年,不少地方政府在预算层面只将当年应付部分纳入预算,从而达到以少量年度预算撬动更高的银行ca88亚洲城手机版款目的。但这种做法也会造成财政负担,大多数的情形中,政府这种责任是相对刚性的(因为为了方便企业ca88亚洲城手机版,政府与企业签订的购买服务合同往往存在付款义务脱离绩效考核、固化付款时间和金额的安排),因此很多时候把它们也视为政府债务。
棚改范围泛化,变相举债ca88亚洲城手机版。国务院87号文限制将工程款纳入政府购买服务范围,但是给棚改和易地扶贫留了口子,棚改就成了金融机构唯一能够继续以政府购买服务名义向地方政府公益ca88亚洲城线上娱乐提供ca88亚洲城手机版的途径(异地扶贫条件过于苛刻,很难大规模ca88亚洲城手机版)。棚改ca88亚洲城线上娱乐存在泛化倾向,一些地方出现政府部门“超范围”购买服务问题,扩大棚改适用范围,将一般ca88亚洲城线上娱乐“包装”为棚改或扶贫ca88亚洲城线上娱乐,变相举债ca88亚洲城手机版。
(3)棚改形成的隐性债务规模有多大?
因棚改形成的隐性债务规模可能在4.5万亿上下。1)其中存量棚改贷款约3.6万亿。根据国开行年度报告,17年底该行棚户区改造贷款余额接近2.73万亿,农发行披露的最新数据显示,18年一季度末,该行棚改贷款余额达到8679亿元。两家政策性银行棚改贷款余额合计约3.6万亿。2)与棚改相关的债券ca88亚洲城手机版余额,截至18年6月底存量约0.57万亿,其中有0.41万亿是15年及以后发行的新债。3)其他形式的债务,包括与棚改相关的商业银行贷款、非标ca88亚洲城手机版等,规模预计不会太大,根据资金来源占比看,估计这一部分的存量债务可能也在0.5万亿左右。
3.3 从筹资方式的角度测算
在这部分测算中,地方政府隐性债务指的是:依赖于地方政府举借的用于公益性或准公益性ca88亚洲城线上娱乐的金融类债务。具体而言,本文测算的主要是金融类债务,例如地方政府ca88亚洲城手机版平台的贷款、发行的债券和其他非标ca88亚洲城手机版等,政府购买服务和PPP属于合同项下的绩效挂钩的支出责任,不属于地方政府债务,但如果这种支付责任是相对刚性的,可视为政府隐性债务。对于广义隐性债务中的支出责任,如国企亏损补贴和社保资金缺口等,本文不纳入测算范围。
从筹资方式的角度进行估计,我国2017年底的地方政府隐性债务余额约为33万亿元。具体来看,政府在筹资中可能形成隐性债务的部分主要有银行贷款(包括政策性银行)、发行债券、设立政府ca88亚洲城真人娱乐、ca88亚洲城手机版租赁和其他非标ca88亚洲城手机版(包括券商资管计划、ca88亚洲城真人娱乐子公司、信托、保险债权投资计划等)等,具体而言:
(1)银行贷款:2013年7月31日,中国银监会公布截止2013年6月末的平台贷款余额为9.7万亿元,同期的国内金融机构贷款余额为68.1万亿元,平台贷款占比为14.2%。假设这一比例维持不变,2017年底的国内金融机构贷款余额为120.1万亿元,推算出平台贷款余额约为17万亿元。
(2)发行债券:根据WIND数据,截止2017年底的WIND口径城投债存量为7.02万亿元。
(3)非标ca88亚洲城手机版:1)券商及ca88亚洲城真人娱乐子公司资管产品。ca88亚洲城真人娱乐业协会的相关年报显示,截止17年底,通过券商通道业务最终投向地方ca88亚洲城手机版平台的规模为6907亿元,剔除掉投资证券投资ca88亚洲城真人娱乐(2.1%)和持牌机构资管产品和私募ca88亚洲城真人娱乐(10.4%)这一嵌套部分,可以得到通过券商通道业务直接投向地方ca88亚洲城手机版平台的资金量约为0.60万亿元。另外,报告还显示截至2017年底,通过ca88亚洲城真人娱乐子公司专户最终投向地方ca88亚洲城手机版平台的规模为9638亿元,剔除掉投资持牌金融机构资管产品和私募ca88亚洲城真人娱乐(35.1%)的嵌套部分,可以得到通过ca88亚洲城真人娱乐子公司直接投向地方ca88亚洲城手机版平台的资金量约为0.63万亿元。2)保险资管计划。而根据保险资产管理业协会的数据,17年底债权加股权累计注册额约为2万亿元,可以估计债权投资计划的累计注册额约为1.87万亿元,这部分债权投资计划主要投向基础设施和不动产,大部分会流入地方政府ca88亚洲城手机版平台。3)信托产品。另外,根据中国信托业协会数据,投向基础产业的信托资金约为3.8万亿元。
(4)ca88亚洲城手机版租赁:根据中国租赁发布的2017年度报告,截止2017年底全国ca88亚洲城手机版租赁合同余额约为6.06万亿元。而根据商务部2016年发布的报告,基础设施及不动产行业的ca88亚洲城手机版租赁资产比例约为7.64%。可以大致估算通过ca88亚洲城手机版租赁投向地方政府ca88亚洲城手机版平台的资金约为0.46万亿元。
(5)政府性ca88亚洲城真人娱乐和PPPca88亚洲城线上娱乐:PPPca88亚洲城线上娱乐的政府资本主要是通过政府性ca88亚洲城真人娱乐投入,而政府性ca88亚洲城真人娱乐主要包括政府引导ca88亚洲城真人娱乐和专项建设ca88亚洲城真人娱乐。截止2016年底,政府引导ca88亚洲城真人娱乐的余额约为2.3万亿元,但其中存在部分资金闲置的问题。根据清科研究中心的数据,截止2016年底,政府引导ca88亚洲城真人娱乐中已到位的资金约为1.9万亿元。此外,据21世纪经济报道记者,专项建设ca88亚洲城真人娱乐截止2016年底的发放总额约为1.8万亿元,即2016年底有效的政府性ca88亚洲城真人娱乐余额约为3.7万亿元。政府性ca88亚洲城真人娱乐和PPP的初衷是政府和社会资本共担风险,不会新增地方政府隐性债务,但是在PPPca88亚洲城线上娱乐的实施过程中,一些地方政府会通过承诺回购、明股实债等方式形成隐性债务。这里,我们采用IMF的估计数据,即涉及政府性ca88亚洲城真人娱乐的债务约为3.1万亿元。
3.4 从ca88亚洲城手机版主体的角度测算
从地方政府ca88亚洲城手机版平台的有息负债来看,我国地方政府的隐性债务规模约为30.6万亿元。具体而言,我们将有公开信息披露的ca88亚洲城手机版平台(主要是发行了wind口径城投债的ca88亚洲城手机版平台)的有息债务进行累加,得到2017年底各平台合计的长期借款余额为17.7万亿元、短期借款余额为2.6万亿元、应付债券余额为7.5万亿元、应付票据余额为0.4万亿元、一年内到期的非流动负债余额为4.0万亿元,有息债务合计32.3万亿元。扣除掉部分已纳入财政预算的债务(财政部官网公布的地方政府债务余额减去同期的地方政府债券余额,约为1.7万亿元),2017年底隐性债务规模约为30.6万亿元。
当然,由于仅了发债城投,难免会低估实际规模,但由于2014年以后发改委放宽了城投企业债发行门槛,交易所也一度降低ca88亚洲城手机版平台ca88亚洲城手机版门槛,进入范围的城投有息债务应该占到了实际规模的绝大部分。另外,从贷款的角度来看,我们的2092家城投债发行人中,多数都已被调出了银监会的地方政府ca88亚洲城手机版平台名单,这部分发行人中很大比例都依然在为地方政府ca88亚洲城手机版,且受银监会的监管较少,形成的隐性债务也相对较大。而仍在银监会名单中的公司,其贷款受银监会的监管,所形成的隐性债务部分相对较少。
4. 隐性债务分析4.1 相对于显性债务,隐性债务增速较快
显性债务是相对于隐性债务的概念,反应的是政府“表内”的,也就是纳入了财政预算的政府负债。从财政部官网披露的地方政府债务余额来看,自2014年以来,地方政府显性债务的增长速度相对较慢,年均增速仅为2.4%,年均增量也只有大概0.4万亿元。
而反观隐性债务,自2014年以来的年均增速达到了77%,存量迅速增加。具体来看,我们采用的估算方法是将发行了wind口径城投债的ca88亚洲城手机版平台的有息债务进行累加,并扣除其中部分已纳入财政预算的债务(主要是部分城投债)。估算的结果显示,2014至2017年底地方政府隐性债务的存量分别约为5.9万亿元、13.0万亿元、24.0万亿元和30.6万亿元,年均增量约为8万亿元,年均增速超过了77%。与显性债务相比,隐性债务规模增长迅速。
4.2 纳入地方政府隐性债务后,政府负债率相对较高
按照2013年全国政府性债务审计结果公告中的说明,政府负债率是衡量经济总规模对政府债务的承载能力或经济增长对政府举债依赖程度的指标,计算方法为年末债务余额与当年GDP的比率,国际上通常以《马斯特里赫特条约》规定的负债率60%作为政府债务风险控制标准参考值。
2017年底政府负债率的官方数据为36.2%。财政部部长肖捷在十三届全国人大一次会议于2018年3月7日召开的记者会中提到:“截止到2017年末,我国政府债务余额为29.95万亿元,其中中央财政国债余额13.48万亿元,地方政府债务余额16.47万亿元。我国政府负债率也就是用债务余额除以GDP所得出的比例是36.2%。这个比例比2016年的36.7%有所下降。”此外,他还对我国政府的债务范围进行了解释:“按照中国预算法的规定,我国政府的债务范围是有界定的,它包括中央财政国债、地方政府债券以及经清理甄别认定的截止到2014年末的存量政府债务。”
纳入地方政府隐性债务后,2017年底的政府负债率高达72.3%。具体来看,2017年底纳入地方政府隐性债务后的政府债务余额约为60.6万亿元。其中,我们之前估算的2017年底地方政府隐性债务的余额约为30.6万亿元,2017年底的地方政府显性债务余额约为16.5万亿元,同期国债余额约为13.5万亿元。此外,国家局公布的我国2017年GDP初步核算数为82.71万亿元,由此可得纳入地方政府隐性债务后的政府负债率高达72.3%,高于国际警戒线。
另外,在2013年全国政府性债务审计结果公告中披露:“2007年以来,各年度全国政府负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务当年偿还本金中,由财政资金实际偿还的比率最高分别为19.13%和14.64%。”若估计隐性债务中由财政资金偿还的比率为19.13%,这样折算的2017年底地方政府债务余额约为5.9万亿元,即政府债务总额约为35.9万亿元,政府负债率约为43.3%,低于国际警戒线。但总体来看,考虑地方政府隐性债务后,政府负债率有了明显的提升。
(摘自:姜超宏观债券研究  作者:姜超 朱征星 杜佳)
第二部分:地方政府债的前世今生
主要结论:
地方政府债目前是我国第一大债券品种。
2009年,为了应对国际金融危机,扩大内需保增长,地方政府债应运而生。2015年,根据新《预算法》和国发〔2014〕43号文,地方政府置换债被推出。
截至2018年5月10日,我国地方政府债券余额15.3万亿,其中置换债高达11万亿。然后从投资者结构来看,商业银行是地方政府债的最主要购买者。
2015年地方政府债发行规模明显攀升后,对于地方债的定价,我们观察到以下结论:
(1)地方债与国债利差和国债走势正相关。
(2)年内来看,地方债与国债的利差与两者的相对供给有关。四季度地方债供给相对较少,两者利差以压缩为主。
(3)部分地区地方债定价略高,比如内蒙古自治区、四川省、辽宁省和山东省等。
正文:
一、地方政府债发展始末
截至2018年5月10日,我国地方政府债券余额15.3万亿,占我国债券存量比重接近二成,是我国第一大债券品种。与国债和政策性金融债相比,地方政府债的发展历史非常短,至今不足十年。
初生
2008年全球金融危机,中国经济也受到较大的冲击。为了扩内需保增长,应对国际金融危机,保持经济平稳较快发展,2009年在中央扩大国债发行规模的同时,地方政府也开始通过发行地方政府债券筹措资金。2009年-2015年,地方政府债发行经历了财政部代发代还、部分地区试点自发代还以及自发自还三个阶段。
财政部代发代还
2009年和2010年,地方政府债全部由财政部代发代还,每年额度2000亿。当时地方政府债的定义是:指经国务院批准同意,以省、自治区、直辖市和计划单列市政府为发行和偿还主体,由财政部代理发行并代办还本付息和支付发行费的债券。
部分地区试点自发代还
2011年10月,国务院批准上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。省(市)政府债券仍由财政部代办还本付息。
2013年6月,自行发债试点范围扩大,增加江苏省和山东省。
自发自还
2014年5月,经国务院批准,上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还。
2015年3月,《地方政府一般债券发行管理暂行办法》印发,一般债券由各地按照市场化原则自发自还,遵循公开、公平、公正的原则,发行和偿还主体为地方政府。
置换债推出
2015年,我国开始发行地方政府债券置换存量债务。根据财政部负责人的讲话,新预算法规定,地方政府举借债务应通过发行政府债券的方式。《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发〔2014〕43号)规定,纳入预算管理的地方政府存量债务可以发行一定规模的地方政府债券置换。地方政府存量债务是新预算法实施之前形成的,以一定规模的政府债券置换部分债务,是规范预算管理的有效途径。发行地方政府债券置换存量债务,只是债务形式变化,不增加债务余额,因此,不会增加今年财政赤字。于是从2015年开始,我国地方政府债有了以下变化:
变化一:置换债概念。按照是否替换存量债务,地方政府债分成了置换债和新增债。
变化二:专项债概念。2014年及以前,地方政府债只有一种,叫做地方政府债。2015年推出专项债后,地方政府债分为两个小类(原来的地方政府债改名为一般债)。2015年新增专项债为1000亿,专项债不计入财政赤字。
变化三:部分置换债采取定向承销方式。2014年及以前,地方政府债都是公开招标。2015年,对于置换债,推出定向承销方式,要求承销团由该地区存量债务的债权人组成。
变化四:地方一般债务比照中央国债实行余额管理。2014年及以前,地方政府债每年的发行额等于地方财政赤字,比如2014年地方政府赤字是4000亿,地方政府债全年发行额就是4000亿。剔除到期量993亿后,2014年净ca88亚洲城手机版额是3008亿。而2015年以后,开始实行余额管理,即财政赤字规模是当年的净ca88亚洲城手机版额,因此2015年新增一般债券是6714亿。
二、地方政府债特征
5年期是最主要品种
目前已经发行的地方政府债中,有1、3、5、7和10年五个期限品种。不过1年期的地方债非常少,仅发行过4只。然后按照发行只数和发行额占比来看,5年期品种占比均最高。
另外,近日《关于做好2018年地方政府债券发行工作的意见》发布,公开发行的一般债券,将增加2年、15年、20年期限;公开发行的普通专项债券,将增加15年、20年期限。后期地方政府债的期限结构将更加丰富。
置换债发行规模已超10万亿
2015年至2018年4月,共发行置换债11.2万亿。其中2015年、2016年和2017年分别为3.04万亿、4.8万亿、2.77万亿。
定向发行的置换债占三成
梳理下来,置换债中定向发行规模占比33%。然后专项置换债定向发行比例略高于一般置换债。
贵州省、辽宁省和湖南省置换债占比偏高
部分地区置换债发行规模占比明显偏高,比如贵州省、辽宁省和湖南省,目前置换债发行占比超过85%。置换债发行比例明显高于平均水平,可能意味着这部分地区2015年以后地方政府债务举债速度在放慢。
商业银行是地方政府置换债的主要购买机构
从中债登托管数据来看,2015-2017年这三年的债券托管增量较前些年明显增加。背后的原因是地方政府置换债大量发行。然后从投资者增仓来看,2015-2017年增量较异常的主要是商业银行和ca88亚洲城真人娱乐类。再结合各类投资者其他债券品种增量,我们估计商业银行是近些年置换债的主要购买者,更细分来看是全国性商业银行和城市商业银行。(全国性商业银行包括国有及国有控股商业银行和股份制商业银行,其中国有及国有控股商业银行包括中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、邮储银行及以上各银行分行,股份制商业银行包括中信银行、光大银行、华夏银行、广东发展银行、深圳发展银行、招商银行、上海浦东发展银行、兴业银行、中国民生银行、恒丰银行、浙商银行、渤海银行及以上各银行分行。)
三、地方政府债定价
关于2015年以后的地方债定价,主要结论如下:
(1)地方债与国债利差和国债走势正相关。
(2)年内来看,地方债与国债的利差与两者的相对供给有关。四季度地方债供给相对较少,两者利差以压缩为主。
(3)部分地区地方债定价略高,比如内蒙古自治区、四川省、辽宁省、山东省等。
2015年至今3年多的时间,地方债与国债利差和国债走势基本正相关。2015年和2016年,国债收益率下行,相应的地方债与国债利差压缩为主。2017年,债市走熊,国债收益率快速上行,地方债与国债利差中枢明显抬升。
然后年内来看,地方债与国债的利差走势与两者的相对供给有关。由于地方政府债发行的季节性更明显,通常二季度和三季度是发行高峰期,此时地方债与国债的利差往往处于年内高位。
另外,我们了2015年以来,各地区5年期一般债发行利率与当天5年期国债收益率利差的平均值,黑龙江省和内蒙古自治区利差较高,北京、山西、上海和浙江利差较低。
形成各地区地方债定价差异的原因较多,比如当地的经济实力、当地财政厅与银行的关系等。
四、总结
地方政府债目前是我国第一大债券品种。
2009年,为了应对国际金融危机,扩大内需保增长,地方政府债应运而生。2015年,根据新《预算法》和国发〔2014〕43号文,地方政府置换债被推出。
截至2018年5月10日,我国地方政府债券余额15.3万亿,其中置换债高达11万亿。然后从投资者结构来看,商业银行是地方政府债的最主要购买者。
2015年地方政府债发行规模明显攀升后,对于地方债的定价,我们观察到以下结论:
(1)地方债与国债利差和国债走势正相关。
(2)年内来看,地方债与国债的利差与两者的相对供给有关。四季度地方债供给相对较少,两者利差以压缩为主。
(3)部分地区地方债定价略高,比如内蒙古自治区、四川省、辽宁省、山东省等。
(摘自:国海证券  作者:董德志)
第三部分:财库〔2018〕68号,关于印发《地方政府债券公开承销发行业务规程》的通知
通知要点有:
1.适用范围
  • 公开承销,适用于公开发行规模较小的地方政府债券,包括一般债券、专项债券(含ca88亚洲城线上娱乐收益专项债券)。
  • 采用公开承销方式发行地方政府债券,适用本规程。
2.发行系统
  • 财政部政府债券发行系统;
  • 财政部上交所政府债券发行系统;
  • 财政部深交所政府债券发行系统。
3.承销团
  • 地方财政部门可专门组建承销团,也可以沿用公开招标方式下的承销团。
  • 专门组建承销团的,可以就单期债券发行组建承销团,也可以就一段时间内债券发行组建承销团。
  • 承销团成员原则上不少于4家。
4.申购利率区间
  • 公开承销的申购利率区间下限:不得低于申购前1至5个工作日(含)中债国债收益率曲线中相同待偿期国债收益率算术平均值;
  • 公开承销的申购价格区间上限:不得高于申购前1至5个工作日(含)中债国债收益率曲线中相同待偿期国债收益率算术平均值计算的、原地方政府债券在缴款日的含息价格。
5.公开承销现场安排
  • 发行人员:由地方财政部门派出;
  • 监督员:由发债地区审计、监察等非财政部门派出;
  • 观察员:由财政部国库司或其委托发债地区当地专员办派出;
  • 支持人员:由财政部授权的业务技术支持部门派出。
6.应急处置
公开承销开始前,如出现:
  • 可能对地方政府债券发行产生重大影响的政策调整;
  • 有确定证据表明利率(价格)区间与市场存在严重偏差等情况。
簿记管理人及其他主承销商、地方财政部门经协商一致后可以推迟发行或调整利率(价格)区间,并将事项及相关理由、证据及时披露,同时向财政部报告。
7.主要禁止性规定
  • 严禁恶意影响发行利率、进行不正当利益输送等破坏市场秩序的行为。
  • 簿记管理人、主承销商等担任询价工作的承销团成员应当按照市场化原则参与地方政府债券公开承销,严禁通过“串标”等方式进行价格操纵,扰乱市场秩序。
正文
各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅(局),新疆生产建设兵团财政局,中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算有限责任公司、上海证券交易所、深圳证券交易所,有关金融机构:
为进一步完善地方政府债券发行方式,提高债券发行效率,财政部决定实行地方政府债券公开承销制度。根据地方政府债券发行管理有关规定,我们制定了《地方政府债券公开承销发行业务规程》。现予印发,请参照执行。
附件:《地方政府债券公开承销发行业务规程》
财 政 部
2018年7月30日
附件:
地方政府债券公开承销发行业务规程
第一章 总则
第一条 为规范地方政府债券公开承销发行业务,保障地方政府债券发行工作顺利开展,根据地方政府债券发行管理有关规定,制定本规程。
第二条 本规程所称地方政府债券公开承销,是指各省(自治区、直辖市、计划单列市)财政部门(以下简称地方财政部门)与主承销商协商确定利率(价格)区间后,由簿记管理人组织承销团成员发送申购利率(价格)和数量意愿,按事先确定的定价和配售规则确定最终发行利率(价格)并进行配售的行为。
第三条 公开承销,适用于公开发行规模较小的地方政府债券,包括一般债券、专项债券(含ca88亚洲城线上娱乐收益与ca88亚洲城手机版自求平衡的专项债券)。采用公开承销方式发行地方政府债券,适用本规程。
第四条 地方政府债券公开承销通过财政部政府债券发行系统、财政部上海证券交易所政府债券发行系统、财政部深圳证券交易所政府债券发行系统(以下统称发行系统)开展。
第五条 地方政府债券公开承销应当遵循公开、公平、公正原则,严格遵守地方政府债券发行管理有关规定,严禁恶意影响发行利率、进行不正当利益输送等破坏市场秩序的行为。
第二章 公开承销参与方
第六条 地方政府债券公开承销参与方包括地方财政部门、承销团成员及其他意向投资机构、业务技术支持部门、中介机构等。其中承销团成员包括簿记管理人、除簿记管理人外的主承销商和其他承销团成员。
第七条 地方财政部门可以就地方政府债券公开承销专门组建承销团,也可以沿用公开招标方式下的承销团。专门组建承销团的,可以就单期债券发行组建承销团,也可以就一段时间内债券发行组建承销团,承销团成员原则上不少于4家。地方财政部门组建承销团时应当与承销团成员签署相关协议,明确各方权利义务。
第八条 簿记管理人是受地方财政部门委托,负责地方政府债券公开承销组织操作的主承销商。
第九条 地方财政部门、簿记管理人应当在充分询价的基础上,综合考虑询价情况、筹资成本预期等因素,与其他主承销商协商确定地方政府债券公开承销安排及申购利率(价格)区间。公开承销的申购利率区间下限不得低于申购前1至5个工作日(含第1和第5个工作日)中国债券信息网公布的中债国债收益率曲线中相同待偿期国债收益率算术平均值,公开承销的申购价格区间上限不得高于申购前1至5个工作日(含第1和第5个工作日)中国债券信息网公布的中债国债收益率曲线中相同待偿期国债收益率算术平均值计算的、原地方政府债券在缴款日的含息价格。簿记管理人应当履行以下职责:
(一)与地方财政部门协商地方政府债券公开承销时间安排和详细方案;
(二)在向承销团成员充分询价的基础上,组织其他主承销商与地方财政部门协商确定公开承销利率(价格)区间;
(三)记录承销团成员申购地方政府债券的利率(价格)及数量意愿,按照本规程等相关制度规定进行地方政府债券的定价和配售;
(四)组织公开承销工作,维护发行现场秩序,确保公开承销工作顺利进行;
(五)对公开承销过程中各项重要事项的决策过程进行记录和说明,并妥善保存公开承销流程各个环节的相关文件和资料;
(六)协助地方财政部门按照相关规定开展信息披露工作;
(七)开展财政部规定或地方财政部门委托的与公开承销相关的其他工作。
第十条 除簿记管理人外的其他主承销商,应当本着勤勉尽责的原则向除承销团成员外的其他意向投资者进行询价,与地方财政部门协商确定公开承销利率(价格)区间,并参与地方政府债券申购、配售、分销、缴款工作;除主承销商外的其他承销团成员,应当按照公开承销安排和相关协议约定,参与公开承销的询价、申购、配售、分销、缴款工作;除承销团成员外的其他意向投资者,可以委托除簿记管理人外的其他承销团成员代为参与公开承销申购。簿记管理人、主承销商等担任询价工作的承销团成员应当按照市场化原则参与地方政府债券公开承销,严禁通过“串标”等方式进行价格操纵,扰乱市场秩序。
第十一条 承销团成员可以进行自营申购或代意向投资者申购,承销团成员之间不得互相代为申购。
第十二条 簿记管理人原则上不得参与公开承销竞争性申购,地方财政部门可以在承销协议中与簿记管理人约定固定承销额,每期债券的固定承销额不再参与本期债券的公开承销利率(价格)确定。簿记管理人应当根据法律法规和本规程规定,指定本单位地方政府债券公开承销簿记建档业务的具体牵头部门。
第十三条 簿记管理人应当将簿记业务和投资交易业务进行分离,并建立健全内部控制制度,防范利益冲突和潜在风险。
第十四条 地方财政部门应当与承销团成员商定合理的发行手续费标准,可以对簿记管理人和其他承销团成员分别设置不同的手续费标准。
第三章 公开承销流程
第十五条 公开承销前,簿记管理人应当向所有承销团成员询价,并明确记录询价情况。
第十六条 公开承销前,簿记管理人应当督促和协助地方财政部门,不迟于公开承销前5个工作日,在本单位门户网站、中国债券信息网以及相关业务技术支持部门网站披露发行通知、信用评级报告等文件,发行通知应当明确公开承销流程、利率(价格)区间、发行利率(价格)确定原则、配售规则、发行系统等相关安排。地方财政部门应当制定地方政府债券公开承销发行规则,并于首次公开承销前进行披露。
第十七条 除簿记管理人外的其他承销团成员,应当根据本机构及其他意向投资者的申购需求,在规定的竞争性承销时间内,通过发行系统发送申购意向函。
第十八条 公开承销按照低利率或高价格优先的原则对有效申购逐笔募入,直至募满计划发行量或将全部有效申购募完为止。申购标的为利率时,全场最高配售利率为当期债券的票面利率,各获配承销团成员按面值承销;申购标的为价格时,全场最低配售价格为当期债券的票面价格,各获配承销团成员按票面价格承销。最高配售利率(最低配售价格)标位配售数量以各承销团成员在此标位申购量为权重进行分配,最小承销单位为申购量的最小变动幅度,分配后仍有尾数时,按申购时间优先原则分配。
第十九条 公开承销地方政府债券时,可以在承销协议中约定采取包销方式,即在申购截止时间后有效申购额或缴款额不足计划发行额时,不足部分按承销协议约定,由全部或部分承销团成员按票面利率(价格)认购。
第二十条 公开承销地方债券的缴款日为发行日(T日)后第一个工作日(即T+1日),承销团成员不迟于缴款日将发行款缴入发行文件中规定的国家金库××省(自治区、直辖市、计划单列市)分库对应账户。地方债券上市日为发行日后第三个工作日(即T+3日)
第二十一条 公开承销结束后,簿记管理人应当协助地方财政部门,于公开承销当日向市场公开披露承销结果。缴款截止日后,因未及时、足额缴款等导致发行结果出现变化的,地方财政部门应当在上市日前向市场公开披露公开承销的最终结果。
第二十二条 簿记管理人应当制定公开承销的应急处置预案,做好应急处置相关工作。公开承销开始前,如出现可能对地方政府债券发行产生重大影响的政策调整,或有确定证据表明利率(价格)区间与市场存在严重偏差等情况的,簿记管理人及其他主承销商、地方财政部门经协商一致后可以推迟发行或调整利率(价格)区间,并将推迟发行或调整利率(价格)区间事项及相关理由、证据及时披露,同时向财政部报告。公开承销过程中,如出现人为操作失误、系统故障、缴款违约等情况,导致可能影响正常发行及上市的,地方财政部门及簿记管理人应当按照事先确定的应急预案做好应急处置相关工作,及时披露,同时向财政部报告。
第四章 公开承销现场管理
第二十三条 公开承销现场人员包括发行人员、簿记管理人、监督员、观察员、支持人员等。发行人员由地方财政部门派出;监督员由发债地区审计、监察等非财政部门派出;观察员由财政部国库司或财政部国库司委托发债地区当地财政监察专员办事处派出;支持人员由财政部授权的业务技术支持部门派出。
第二十四条 发行现场人员应当各司其责。簿记管理人应当在发行前发送核对无误的申购要约并负责组织发行现场各项工作。监督员负责监督发行现场相关工作合规有序进行,并督促发行人员和簿记管理人做好发行现场人员身份核实与出入登记、通讯设备存放、信息保密、现场隔离、无线电屏蔽等工作。支持人员负责协助办理发行现场出入登记、存放手机等通讯设备、进行必要的无线电屏蔽等,并保障发行系统及发行现场设备正常运行。
第二十五条 省级财政部门应当按照相关规定,不迟于发行日前2个工作日,将进入发行现场的人员名单提供给业务技术支持部门并抄送财政部。人员名单上未列示人员原则上不得进入发行现场。
第二十六条 发行人员、簿记管理人、监督员、观察员应当于发行开始前在值守区履行登记手续,记录本人姓名和进入时间,并在进入操作区或观摩区时再分别履行登记手续。发行现场人员在一个工作日内参与多场次地方政府债券发行时,在不同场次开始前应当重新履行登记手续。竞争性承销期间,所有进入发行现场的人员原则上不得离开发行现场,如因身体严重不适等特殊原因必须临时离开发行现场的,必须由监督员或观察员中1人全程陪同。业务技术支持部门应在发行过程中安排人员在操作区和观摩区附近值守。
第二十七条 发行人员或簿记管理人于非发行时间操作发行系统,应当履行登记手续,登记姓名、出入时间、所属单位和出入事由,簿记管理人还应当提供省级财政部门出具的授权书。
第二十八条 发行现场应当配备能满足地方政府债券发行需要的专用固定电话、应急申购传真机、专用打印机等设备,其中专用固定电话应当实行通话录音。
第二十九条 发行现场人员不得携带任何有通讯功能的设备进入发行现场。发行开始前,发行现场人员应当将随身携带的手机等有通讯功能的设备存放于值守区的专用保管箱,业务技术支持部门应当登记手机等通讯设备存放情况。发行现场人员在一个工作日内参与多场次地方政府债券发行时,如在不同场次之间取用和存放手机等设备,业务技术支持部门应当登记相关存取情况。
第三十条 公开承销现场人员与外界沟通相关事项应当全部通过簿记场所配置的专用录音电话进行,监督员、观察员应当监督通讯工具的使用,并由簿记管理人做好记录及说明。
第三十一条 发行现场人员不得在地方政府债券发行过程中对外泄露申购量、申购利率等可能影响地方政府债券公平公正发行的信息,不得将簿记相关文档带出发行现场或以影印、复印等形式对外提供。
第三十二条 若申购截止时间后申购总量未达到计划发行额,簿记管理人应当按照承销协议中的相关条款进行处置。如承销协议中设置了包销条款,不足部分直接由承销团成员包销;如协议中未设置包销条款,簿记管理人在与发行人员负责人、观察员、监督员协商一致的前提下,可以将簿记建档发行时间延长不超过一小时或者择期重新发行,并使用专用固定电话或委托业务技术支持部门通知承销团成员相关信息。
第三十三条 地方政府债券发行过程中,如发行系统客户端出现技术问题,承销团成员可以通过发送传真的方式,将应急申购意向函发送至相应的发行室进行应急操作,并及时拨打发行现场专用固定电话向发行人员或簿记管理人报告。
第三十四条 出现应急操作情况时,支持人员应当按规定履行登记手续,同时不得携带任何有通讯功能的设备进入发行现场。支持人员应当如实填写应急申购情况记录表,记录收到应急申购意向函的时间等有关内容,并在密押核验通过后签字确认。簿记管理人应当审核应急申购意向函收到的时间是否在申购截止时间前,投资者是否按规定格式填写,是否字迹清晰、意思明确。应急申购意向函经簿记管理人确认各项要素有效完整,并经簿记管理人和监督员共同签字确认后,由簿记管理人将应急申购信息录入发行系统。对未按规定格式填写、字迹不清晰、意思不明确、密押核对不符或超过截止时间后收到的应急申购意向函,均做无效处理。
第三十五条 发行结果须经簿记管理人、监督员共同签字确认后生效。监督员如发现发行现场出现违规行为并制止无效的,有权拒绝在发行结果上签字。发行现场如发生本规程规定情形之外的其他情况,由发行人员或簿记管理人与监督员、观察员协商一致后进行处理,并在发行结束后及时向财政部进行报告。
第五章 附则
第三十六条 本规程由财政部负责解释。
第三十七条 本规程自发布之日起施行。

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发表于 2018-11-14 09:44 | 显示全部楼层
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